香港时间2021年9月7日22时左右，比特币价格再次出现闪崩行情。据欧易OKX平台行情显示，在7日22时~8日0时的两个小时内，比特币价格从最高50,790美元最低跌至42,619美元，如果以日内高点52,920美元计算，当日最大跌幅达到19.96%。不仅，在市值排名前十的加密资产中，除了SOL以外，、ADA和XRP等最大跌幅均超过了20%，甚者将近40%。

伴随着昨晚的闪崩而来的，是合约市场的一片惨淡，据币coin数据，在过去24小时，共有超过35万人的合约仓位被强制平仓，全网强平总仓位价值近42亿美元，其中比特币合约市场被强平仓位达到15.9亿美元，占到了全部强平仓位的37.8%左右；其次是以太坊合约市场，被强平仓位价值约为10.5亿美元。

市场急跌之后，“为什么会跌”不出意料的成为加密社区内热度最高的一个话题。在本文中，我们将以这次急跌行情为主，简单来聊一聊加密市场中大幅下挫背后的逻辑，如有谬误和不尽之处，或者各位读者有更多想讨论的话题，欢迎加入欧易OKX官方社群讨论。

为什么比特币价格会急跌20%？

对于昨晚比特币价格的急速下跌，很多加密社区里的投资者都想要找到一个令人信服的原因，不过和去年3·12或者今年5·19极端行情所不同的是，昨天的行情变动既没有大的消息面的影响，似乎也没有太多技术面的信号提示，那么这次下跌真的就是毫无缘由的吗？当然不是。首先要说的是，我们所直观的看到的上涨或者下跌，其实更多是从盘面中的K线变化中所获得信息，而应该注意的是，K线是所有能够影响加密市场的因素综合作用后的集中反映。通俗的说，K线是果，比特币内在的价值逻辑是因，投资者情绪变化以及各种信息的刺激等都只是起到催化剂的作用而已。所以，先来给出我们的粗浅观点：对于比特币这种级别的价格下挫，最合理的解释只有一种可能——那就是到了它应该下跌的时候。看起来像是一句正确的废话？别急，让我们一起来看进一步解读。

长期来看，比特币自2009年1月份诞生以来，它的价格就一直遵循它自己的路径在前进着，其价格涨跌从未受到过来自任何层面的信息的影响。而是当比特币本身发展到了让现实世界中的实体组织不得不重视的程度之时，以上组织出于自身利益的考虑，被动做出措施——或限制或支持，然后再反作用于，最终引起比特币价格的波动，形成K线。不论是美国、日本、俄罗斯等主要经济体的政策，还是高盛、摩根士丹利等华尔街巨头的动向，或者特斯拉、Facebook等跨国企业的表态，无一不是按照这个逻辑在运行。

比特币作为一种超主权资产，和传统世界里凭借一国主权支撑起其法币价值不同，它的核心价值在于世界范围内接受和使用比特币的人群所建立起来的普遍共识，这正是比特币11年来价格不断攀高的原因。不过，需要注意的是，这里共识积累的过程并不是线性发展的，事实上往往会受到市场整体情绪的影响而呈现明显的阶段性特征。举个形象的例子，当我们给弹簧均匀的施加力量时，所受到的相对力量也是匀速增加的；而当爆发式的给弹簧施加力量时，所受到的相对力量也一定是瞬间加大的，在弹性形变的范围内，如果想要把弹簧维持在最大的状态，那么需要的力量也是最大的，而此时整个弹簧的脆弱性也是很强的，稍有不慎，就会缩回初始状态。

对应来看，比特币价格上涨的过程就可以看做是弹簧受力扩张的过程，所不同的是，比特币价格上涨靠的是资金拉动，而弹簧扩张靠的是外界施加力量，但在本质上是没有什么区别的。比特币价格涨得越高，所需要的资金体量也就越大，换个角度，短期内其价格涨得越快，需要的资金体量同样也越大，这个时候，不论是维持现状还是进一步上行，都需要比之前更庞大的资金量。如果后续增量资金无以为继呢？很简单，只能向相反的方向发展——下跌就开始了。这就是投资市场上经常提到的“机会是跌出来的，风险是涨出来的”。因为资本是逐利的，所以市场必然会向着阻力最小的方向发展。

说了这么多，让我们回到昨天发生的比特币闪崩行情上。7月20日，比特币价格最低为29,263美元，9月7日，比特币价格最高为52,920美元，在不到两个月的时间里涨幅达80.8%，同期以太坊最高涨幅为134.5%，DOT最大涨幅为243.9%，而SOL的最大涨幅更是达到了784.2%，在5·19之后走出了一轮可圈可点的上行走势。所以在这轮行情中必然形成了相当可观的获利盘，而获利盘累积的过程也就是这部分资金筹划何时“落袋为安”的过程，这正如弹簧扩张时两个相对作用的力量，当达到临界点时，获利盘的了结出局不可避免的就会导致行情的闪崩。可以预测的是行情上行到一定阶段时，一定会有部分前期获利者选择了结退出，不可预测的是他们选择退出的时间点会发生在7日、8日还是9日。值得一提的，通过将昨天加密市场下挫的时机和幅度与5月11日~19日的下行行情对比，不难看出短期内投资者对于7月中下旬以来的这轮上行走势的看法依然是存在明显分歧的——到底是牛市继续还是较长周期内的一次下跌中继？所以，对于后市的发展，广大投资者仍然需要切实做好风控措施。

有没有一些实用的指标来提前预判风险？

上面啰嗦了这么多，其实更多的停留在理论层面，对于大多数普通投资者来说，并不具有实操意义，那么有没有一些实用的、相对可靠的指标供市场投资者作为防范风险的信号呢？

欧易OKX平台推出的交易数据是目前市场内值得重点关注一款产品。比如BTC永续合约资金费率的变化，我们知道，当前在加密市场内部，合约市场的交易量是现货市场的数倍之多，而永续合约凭借其独具一格的产品优势占据了合约市场的相当大的份额，所以关注永续合约资金费率的变化可以比较准确的感知市场内投资者的情绪变化。

从上图可以看到，在9月6日8时，欧易OKX平台比特币币本位和USDT本位永续合约的资金费率分别达到了0.095%和0.067%，达到近半个月以来的高水平位置，特别是币本位，从9月6日8时到9月7日7时的大多数时间里，资金费率均维持在0.04%之上，这意味着如果某一投资者在上述时段持有比特币永续合约多头仓位，仅仅是支付给对手方的资金费用就要占到其仓位的0.04%~0.095%，远远偏离0.01%的正常值，这其实可以解读为一个风险信号。

另外，交易平台中合约持仓量的变化也是一个值得关注的指标，这往往意味着市场内多空双方力量博弈的升级。据 bybt 数据统计，9月7日交易平台中BTC合约持仓量达到194.06亿美元，是自5月13日以来的最高，而 合约持仓量则创下了116.21亿美元的历史最高，等到9月8日，交易平台中 合约持仓量降至152.75亿美元，较一日下跌21.3%，ETH 合约持仓量降至90.16亿美元，跌幅22.5%。

回顾今年4·18和5·12~5·19两次较大的下跌行情，都可以发现当合约持仓量达到一个阶段性高位水平时，风险也会与之俱增，都是值得投资者引起警惕的信号。

除此之外，还可以通过关注欧易OKX交易数据中交割合约的基差变化、现货杠杆多空比变化以及中心化交易平台地址内比特币、以太坊余额变化情况来全面观察市场投资者的动向。但要重点指出的是，在实际投资中不可拘泥与上面提到的各项指标，因为由于各种各样的原因，市场指标不可避免的会出现误差以及滞后性，最好的风控措施还是要从建立良好的交易习惯做起，比如合理控制仓位、严格执行交易纪律等等。