当地时间4月14日，美国加密货币交易所Coinbase以直接挂牌的方式在纳斯达克上市，股票代码为COIN。上市首日，Coinbase的市值一度超过1100亿美元，最终收于每股328.28美元。

就在Coinbase上市的前一日，BTC晚间放量突破61829美元的前高，结束一个月的整理形态向上拉升，并于4月14日下午2时创下了64847美元的历史新高，市场认为此轮上涨归因于Coinbase上市、美债收益率下行、黄金飙涨等利好因素。

短时来看，Coinbase的上市获得了各界人士就“估值合理性”、“营收能力”等方面的正负两极评论，但从某种程度而言，Coinbase上市确实是加密货币行业一个里程碑式的节点，也是比特币进一步走向主流的标志性事件，毕竟在经历了比特币数百次“被死亡”的“至暗时刻”后，我们得以再次见证并分享它的荣光。

COIN是一支好股票吗？

据Infinite Market Cap数据显示，截至4月16日，Coinbase的总市值为859.1亿美元，排名全球资产第189位，而纳斯达克交易所的市值仅为263.7亿美元，纽交所母公司洲际交易所的市值也不过674.4亿美元。

有分析人士认为，Coinbase的高市值得益于比特币等加密货币的大涨。财报显示，Coinbase在2019年和2020年的两年中实现收入分别为5.33亿美元和12.77亿美元，其中2019年出现了3000万美元的亏损，而2020年实现了3.2亿美元的净利润，净利润率高达25%。

另外，Coinbase在上市前夕发布了2021年第一季度财报，其营收从去年同期的1.9亿美元跃升至18亿美元，同比上涨了847%。净利润在7.3亿到8亿美元之间，远高于去年同期的3190万美元。

Coinbase表示，预计2021年业务能获得实质性增长，一个重要驱动因素是机构投资者对于加密货币的兴趣与日俱增。另外，为了维持高增长，Coinbase计划2021年在市场拓展和营销上支出数十亿美元。由于新冠疫情，美股不少公司都处于亏损状态，Coinbase的业绩在这样的对照下显得尤为亮眼。

Celsius Network的CEO Alex Mashinsky称：“我们认为，Coinbase的上市是对加密货币行业的进一步验证，也是该行业作为金融未来之星的一个重要公关机会。Coinbase的用户和营收比许多华尔街大公司都要多，比任何一家大型交易所都要赚钱。这种事实让大多数怀疑者犹豫不决，不得不重新评估他们对于Coinbase的否认是否合理。”

我们截取了欧易OKX研究院于3月9日发布的关于Coinbase业务结构报告的部分内容：“从净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）上看，Coinbase在2020年下半年ROE与ROA均赶超了各大传统交易所，ROA甚至分别是香港交易所、洲际交易所的2.50倍、3.51倍。”

不过，投资研究公司New Constructs的CEO David Trainer在此时却泼了一盆冷水。他认为Coinbase的估值高得离谱。Trainer称，尽管Coinbase的营收在过去12个月里一路飙升，但该公司几乎没有机会达到未来的利润预期。基于他的计算，Coinbase的价值应该接近50亿或100亿美元。

确实，招股书中显示，Coinbase的绝大部分收入源于交易费用，据悉2020年全年，交易费用就占到了其总收入的86%，可以想到的是这样的收入方式自然与加密资产的价格和波动性紧密相关，若是比特币走低，在经历长达几年的波动和下行趋势后，Coinbase的市值也将大打折扣。

不过，Coinbase的CEO Brian Armstrong预计，该公司的非交易业务（如Coinbase Earn、借记卡、质押和机构托管）从长远来看将大幅增长，可能会在未来五年或十年占总业务的50％以上。

另外，Coinbase上市首日，被称为“投资女皇”的Cathie Wood，其管理的ARK Investment旗下的三支基金便购入了749,205股COIN，持仓总价值约2.46亿美元。

“感谢你，中本聪！”

Coinbase作为第一家成功上市的加密货币交易平台，反映了加密货币行业的发展速度，也证明了比特币的崛起，从被贬低至“一文不值”到如今来到了跻身主流的临界点。

在上市的前几个小时，Coinbase的前联合创始人Fred Ehrsam发布了一条推特：“感谢你，中本聪，不管你是谁（Thank you, Satoshi, whoever you are）。”而Coinbase在上市招股书中也提到了中本聪，并附上了他的钱包地址。一时之间，圈内掀起了对中本聪的隔空致敬。

2009年1月3日，第一枚比特币正式诞生，彼时它的价值基本可以忽略不计。比特币第一次被赋予“货币”支付手段的属性要到2010年5月21日，美国佛罗里达州的一名程序员用一万枚比特币交换了价值25美元的披萨券，由此可计算出当时1枚比特币的价格为0.0025美元。

12年后，2021年4月14日比特币创下了64846.9美元的历史新高。没有人能够想到，这个带着“密码朋克性质”和“反叛基因”的新鲜事物，居然能够走到这样的高度。

人们总是喜欢对新事物提出质疑。一家名叫99 Bitcoin网站收录的数据显示，到目前为止，比特币讣告数量已经达到了404次。

2010年12月15日，比特币收到了第一条讣告。一名地下经济学家发表了《为什么比特币不能成为货币》的文章，他指出比特币能够存活的唯一原因就是新颖性，它要么永远保持新鲜感，要么很快就会死去。彼时，比特币的价格为0.23美元。遗憾的是，发表这篇文章的网站已经不存在了。

2013年以前，由于比特币过于小众，关于它的讣告仅有8篇。2014年-2016年之间，由于比特币的价格一直在几百美元的范围内震荡，因此关于它的讣告年均也维持在32篇左右。

2017年，比特币成为新的风口，各路资金开始涌入加密资产，一时炒作之风兴盛，不少毫无支撑的项目拿着一份白皮书“画饼”便能融到一笔可观的资金。彼时，加密货币被认为是具有强烈反体制叙事，亦是“庞氏骗局”。

伴随着比特币突破1万美元，对比特币发布讣告的主体也从福布斯、CNN、华盛顿邮报、雅虎财经等主流媒体过渡到了知名人物。比特币在达到11831美元的时候，前美联储主席艾伦·格林斯潘表示比特币让他想起了美国殖民时期发行的，最终被证明一文不值的货币。诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在比特币价格达到17640美元时发表看空言论。

2017年比特币收到了罕见的124封讣告，是前一年的3.4倍。

而到了2018年，比特币惊动了前首富比尔盖茨和股神巴菲特，二者亲自上阵唱空。巴菲特的“比特币是老鼠药的平方”，以及他的密友芒格“比特币是有害毒药”论，至今仍会时不时被提起。

虽然，比特币收到了数百封讣告，但它的“反脆弱”属性，使得它在屡遭打击后，不仅没有一蹶不振，反而比之前弹得更高。目前，比特币已经超越了万亿美元市值，位列全球资产的第8位。

ARK预测，比特币的日交易量可能在不到4年的时间里超过美国股票市场的交易量，在不到6年的时间里超过全球外汇现货市场的交易量。

与前一轮牛市相比，本轮市场的基本面已经发生了明显的改变

首先，受疫情影响，全球宏观经济形式发生变化，一方面是未来全球经济复苏减缓，另一方面是极度宽松的货币政策推高金融市场的通胀预期。为规避名义本金受损，以及追求更高收益的需求，以机构为主的投资者从囤积现金的需求演变成了对黄金、比特币等资产的需求。再加上比特币ETF的通过和Coinbase的上市，除了是比特币进一步获得机构和传统金融圈的认可外，也为他们提供了更多进入加密货币行业的合规渠道，而衍生品市场的日益成熟也为他们提供了丰富的对冲工具。

其次，历史证明立法明确与机构投资者存在正相关的关系。2017年，除了少数国家外，围绕加密货币的立法几乎不存在。而到目前，全球已经有130多个国家发布了关于比特币的法律或政策，并涵盖了加密货币的影响，术语、定义、风险警示、纳税等方面都被纳入监管范围。

第三，上一轮牛市除了比特币外，区块链的其他应用基本上处于“空想”阶段，除了蓝图外，基本没有落地的东西。而本轮牛市，以以太坊为首的公链找到了自己的发展路径，DeFi强势崛起，用户数、链上锁仓量都有强有力的数据支撑。NFT更是通过加密艺术、体育等途径成功出圈。此后，还有Layer 2、波卡平行链等热点得以推动加密行业的进一步发展。

此前，圈内媒体曾发表过一篇关于加密世界用户数的文章，文章根据Coinbase数据预测当前美国总人口数的17%都参与了加密货币投资，英国的持币人口在2020年年底超过了5%，大概是340万人，韩国的话，在2018年1月，用户体量便达到了509万，是同期股民的2/3。

通过“创新扩散曲线”，该曲线由5部分组成，分别是“创新者（2.5%）”、“早期采用者（13.5%）”、“早期大众（34%）”、“晚期大众（34%）”、“落后者(16%)”。该文章认为，英国进入了“早期采用者”阶段，而美国和韩国更是步入到了“早期大众”阶段。

但这三个国家毕竟是加密货币服务相对完善的国家，因此国民的普及率也必将远超世界平均水平。换一种方式计算，以全世界总人口78亿，互联网总人口50.53亿，加密货币人数假定1亿，那么加密货币在互联网用户的渗透率为1.98%，在全球人口的渗透率为1.28%，那么我们仍处于“创新者”阶段。对于比特币而言，“早期采用者”和“早期大众”之间有着巨大的鸿沟，而16%（创新者2.5%+早期采用者13.5%）就是我们需要跨越的拐点。

考虑到2005年全球的互联网用户仅16%，而这一数据在当下达到了64%，伴随着技术的进步，从缓慢增长到高速起飞的阶段只会越来越紧凑，因此我们认为，比特币跻身主流也正进入倒计时。

ARK称，如果所有标准普尔 500 强公司都将1%的现金分配给，那么比特币的价格可能会增加约 4 万美元。比特币的快速增长已让投资机构将其定位为于投资组合中资产配置的一部分。

与上一轮明显不同的是，比特币在此轮牛市的价格攀升中，从2020年到目前，仅收到25封讣告，可以预见的是投机者和怀疑论者正被机构和价值投资者所取代。由于上市公司、华尔街对冲基金等巨头的入局，再加上信仰者的日益增多，宣布比特币死亡将变得越来越难。

比特币还会“被死亡”吗？答案无疑是肯定的，但比特币迸发的日益顽强的生命力，让我们有理由相信，那些“公开否定甚至羞辱比特币价值主张”的所谓时尚已经被彻底埋进了历史的尘埃里。

最后，感谢你，中本聪！