“飘风不终朝, 骤雨不终日。”对于加密市场中的投资者来说，经历过这个五月之后应该更能够深刻体会这句经典的力量。距离5·19极端行情已经整整过去一周，在这一周的时间里，加密市场内波谲云诡，几家欢喜几家愁。

关于极端行情

如果以后来者的视角去探寻这次下跌的原因，似乎意义并不是很大，若是将其中的原因简单的归结于外部压力显然是不合理的，因为任何外因都必须通过内因才能发挥作用，所以最合理的解释只能是市场走到了应该暴跌的时刻。在任何一个投资市场上，我们都需要认同这样两个观点：市场一定会朝着阻力最小的方向发展；市场一定是最正确的。

就像我们最常见的橡皮筋，当它们开始被拉扯的时候，是不需要费很大力气的，但是拉得越长，要维持拉扯状态的力量就需要越大，也就是说，整个系统的脆弱性越强，稍有松懈就会恢复到之前的状态。

从欧易OKX行情可以看到，比特币从1万美元开始涨到6万美元以上的位置，一共用了8个月时间，期间从没有出现过超过30%的大级别回调，这就意味着它本身已经到了一个很脆弱的时刻，一方面如果要继续维持上涨的趋势，就要面临一个“增量资金从何而来”的问题，而增量资金进场，持仓成本是必须要考虑的问题；另一方面前期积累的大量获利盘已经有了锁定利润的需求，当获利盘积累到一定程度，包括早期投资者在内的很多人关于“落袋为安”的心理状态就已经到了临界点。如果从这个角度看特斯拉在第一季度出售其持有的10%仓位的，进而获得2.72亿美元的现金，可能比马斯克所做出的解释“为了证明比特币的流动性”更能让人信服。

简单点说，当比特币在6万美元附近徘徊不前的时候，这根“橡皮筋”已经接近了弹性形变的最大值，比起继续“拉扯”比特币所需要付出的力量，让它回缩的阻力显然要小得多。在这种紧张的状态下，稍有一点风吹草动，抛售潮自然就接踵而至。

这一周内发生了什么？

——现货市场

以比特币为例，在这一周的时间里，比特币从最高点43800美元下跌至29000美元附近，截至撰稿时，已经反弹至40000美元上方，已经收复大半失地。同时据qkl123网站统计，比特币在近7日共有11.8亿美元净流入。

与之相对的，是比特币市值和市场占有率的大幅回升。目前比特币市值已经从最低6059亿美元上升至7617亿美元，而比特币的市场占有率也已经从38.59%上升至46.51%。

在链上数据方面，近一周时间内，交易所地址内的比特币持有量出现拐头向下趋势，意味着持续多日的交易所地址比特币净流入状态转为净流出状态。

据区块链研究平台cryptoquant最新统计数据显示，自5月19日以来，已经有超过34000枚比特币净流出交易所。

另外根据Glassnode的数据，近一周比特币总地址数持续增长，同时非零余额地址数均有所增长。而持仓大于1枚、大于10枚、大于100枚比特币的地址数以及大于0.1枚、大于1000枚比特币的地址数则出现不同的走势。

从上图可以看出，比特币总地址数已经超过8346万个，剔除余额为零的地址，这一数值仍有3813万个，相比19日的3764万个，增加了49万个地址。同时持仓大于1枚、大于10枚、大于100枚比特币的地址数自19日以来持续减少，而持仓大于0.1枚、大于1000枚比特币的地址数则有小幅上升，这表明市场上对于后市的判断依然有着明显的分歧。

——合约市场

伴随着加密资产价格的普跌导致的爆仓量大增，合约市场中的持仓量明显减少。据bybt统计，5月19日全网爆仓金额达到86.13亿美元，从金额数量来看，仅次于4月18日的爆仓规模。而5月19日之后一周，全网总爆仓金额超过62亿美元。

极端行情之下，合约市场的持仓量从5月18日的174亿美元锐减至19日的121亿美元，之后几天持续走低，25日全网加密资产合约持仓量仅为113亿美元。

微观层面，随着比特币价格跌破200日移动平均线并且多日未能重新收复，大大打击了投资者对后市的信心。从欧易OKX交易大数据给出的信息来看，比特币季度合约基差自5月19日以来持续缩窄，永续合约的资金费率也在大多数时间里保持负数状态。

5月19日20:00，欧易OKX 平台中比特币季度合约基差为631美元，基差率1.85%。随着行情持续低迷，基差很快缩窄至300美元之内，基差率也降低至1%以内，截至5月26日15:00，基差率仅有0.52%。从合约市场的价值发现功能来看，当前投资者对于比特币后市行情呈现谨慎看好情绪。

永续合约中的资金费率更多的体现了当前市场中多空双方力量的对比情况，当资金费率为负时，表明市场中做空力量较强。从上图可以发现，在5月20日1时，欧易OKX平台比特币币本位永续合约资金费率一度低至 -0.348%，然后迅速回升至0附近，但之后大多数时间里仍然为负。

——DeFi市场

在这一轮极端行情中，DeFi市场同样遭遇了较大冲击，从市值变化情况来看，从19日的1321亿美元减少到24日的683美元美元，今日略有上涨达到884亿美元。

从链上锁仓资产价值变化来看也有大幅减少，一度从19日的786.8亿美元减少到24日的498亿美元，截至26日再次回到636.6亿美元的规模。

另外需要关注的一个数据就是DeFi借贷协议中清算资产金额。由于ETH价格同样经历了超过50%的下跌，导致了大量基于以太坊的DeFi借贷协议中的用户质押资产遭到清算，据OKLink统计，5月19日~5月25日期间，共计有超过6.1亿美元资产遭到清算。

结语

加密市场在经过了大幅下跌之后，迎来了一轮中规中矩的反弹行情，就像我们开篇提到“橡皮筋”原理，市场一定会向着阻力最小的方向发展，虽然历史不会简单的重复，但在加密市场中类似5·19这样的极端行情一定不会是最后一次，所以对于广大投资者来说，时刻保持对市场的敬畏，把风险控制在自己可以承受的范围之内依然是需要牢记的一条准则。